4.5亿债转股！光峰超66%控股峰米，小米系持股大缩水，激光战略迎转折

    光峰科技用一笔不掏现金的债转股，把对峰米的持股从39.19%拉到66.05%。这不只是一次资产负债表修复，更是一次经营主导权的进一步收束。

    11月6日晚间，光峰科技（688007.SH）公告，拟将控股子公司峰米（重庆）创新科技有限公司的4.5亿元存量债权转为股权。交易完成后，重庆峰米注册资本由7017.54万元增至2.81亿元，光峰科技持股比例跃升至66.05%，其他股东放弃优先认购权，不参与跟投。

 

    这笔钱本来就是光峰账面上的应收款项——截至2026年8月31日，光峰对峰米的应收账款和其他应收款合计约4.57亿元，全部来自双方日常经营往来。其中4.5亿元转为新增注册资本1.5789亿元，剩余约738万元继续由峰米清偿。转股定价为每1元新增注册资本对应2.85元债权，不涉及任何新增现金出资，合并报表层面也没有现金流出。

    对峰米来说，这是一次实打实的"减负"：近7亿量级的负债压力有望部分释放，不用再为这笔钱付利息。对光峰来说，这笔交易几乎"零现金支出"——4.5亿本来就是峰米欠下的经营性应收款项，现在转为股权，相当于用一笔存量债权换到了66.05%的控股主导权。降杠杆、零出资、锁控制权，一箭三雕。

    从"股东共治"到光峰主导

    峰米并非一家普通子公司。2016年，光峰与小米系联合发起成立峰米，作为小米生态链企业承载光峰C端激光显示落地。旗下跑出"峰米+小明"双品牌：峰米主推ALPD激光电视和激光微投，小明用单LCD和液冷技术守千元入门市场，米家激光电视也由峰米供应，核心光机来自光峰。

    经营主导权始终在光峰一侧。产品定义、研发路线、品牌定位由峰米团队决策；小米是"资本股东+生态渠道+ODM客户"三重身份——金米、顺为是财务投资人，米家IoT和众筹渠道给流量，小米通讯下整机订单，但不介入日常经营。

 

    本次债转股后，光峰持股突破66%，加上关联股东，表决权进一步集中。因未跟投，小米系（金米+顺为）从各自10.69%合计21.38%，被动稀释到各自2.67%——不是退出，是未跟投导致的比例摊薄。A轮机构则因转股价格低于原融资价触发反稀释条款：两江承为注册资本从1421万增至5473万，持股比例从20.25%仅微降至19.50%，反稀释保护明显起效；顺为、金米、峰业投资及核心团队同比例摊薄。

    一句话：过去是股东共治，现在主导权进一步集中到光峰一侧。

    财务低谷撞上激光风口：峰米的翻盘窗口

    主导权进一步集中，但眼前的经营盘面并不轻松。光峰2026年三季报已经把姿态摆明：前三季度营收7.26亿元，同比下降46.36%；归母净利润亏损1.21亿元；研发投入1.69亿元，毛利率约38.2%。公司主动收缩车载光学业务，C端聚焦激光微投和核心器件，用"砍低毛利SKU"换结构健康。

    承担C端业务的重庆峰米，财务压力更直观。公告显示，2026年7月末峰米资产净额-5.59亿元，负债总额6.93亿元，1-7月营收仅9432万元、净亏损2489万元；2025年全年净亏损1.63亿元。债转股为峰米卸下了杠杆，但光峰接手的这个C端摊子，亟待从战略层面重塑。

    内部在止血，外部却在承压——但承压中藏着结构性机会。洛图科技数据显示，2026年上半年中国智能投影全渠道销量205.6万台，同比下滑26%；三季度销量82.9万台，再降26.2%，自2025年一季度起已连续六个季度同比下滑，全年预测下调至385.7万台。

    然而激光光源线上渗透率逆势升至19.9%，三色激光占激光产品比重高达98.1%；3500元以下激光产品占比明显提升，激光正从"高端玩具"下探到与1LCD贴身竞争的价格带。今年CSPC论坛上，峰米COO陈志抛出一个关键问题：三色激光能不能做到1500元以内，甚至1000元以内？

    行业总量在承压，技术路线在切换。这道"千元三色激光"的题，恰好是峰米双品牌有机会作答的——光峰提供核心器件成本优势，峰米做整机工程化，小明做渠道触达。峰米押的"激光普及"故事，正好踩在拐点前夜。

    光峰的"三步棋"推演：砍SKU、调小明、补海外

    从光峰三季报与峰米近期公开动作，可以推演接下来光峰对峰米有可能的调整方向——而峰米COO陈志提出的"三个回到"（回到参数本质、回到激光、回到长期经营），恰好是这套改造思路的理念注脚。

    产品上，重心转向ALPD三色激光，边缘SKU继续收敛。​光峰在三季报中明确C端侧将"聚焦高品质、更符合消费者需求的激光微投产品线"，对应"回到激光"——资源从1LCD红海抽离，向三色激光旗舰与主力价位集中。A500激光电视、X5 Pro 4K、S5便携激光微投守住技术制高点，哪怕销量不大，也有机会让市场记住"峰米=激光专家"的认知。

    品牌上，小明或从"独立增长"转向"激光普及入口"。​对应"回到参数本质"——不再为冲GMV硬推华而不实的产品。小明用单LCD和LQC液冷技术守千元入门，未来更可能的角色是用规模制造能力把激光体验往下放，而非继续在低价走量里缠斗。双品牌从"各自扩张"变成"协同漏斗"：小明圈年轻用户，峰米用激光升级换机。

    渠道上，补海外、降依赖。​对应"回到长期经营"——接受短期收入缩水，换毛利率和品牌资产。极米靠海外业务把2026年上半年海外收入占比做到46.6%，峰米有技术、有产品，海外声量却偏弱。债转股释放出的管理主动权，更可能优先投向海外渠道与自有品牌建设，逐步降低对单一生态渠道的依赖。

    这更像一次"先止血、再聚焦、后蓄力"的内生重构，而非激进扩张。改造成败，不看短期GMV，看两件事：三色激光能不能真正打到千元级，峰米能不能在光峰体系内跑出独立品牌资产。

    转折之后：真正的考验才开始

    一笔4.5亿的债转股，表面是财务报表的重分类，底层是光峰对C端激光业务的一次战略表态：不是退出，而是在调整期里重新校准节奏与投入，把激光这条路走得更稳。

    峰米从公开产品矩阵看不缺技术、不缺SKU，缺的是在行业承压期把"激光终局"讲成持续现金流的能力。债转股按下了重启键，主导权进一步集中到光峰手中。

    真正的答案，不在资产负债表里，而在接下来12到18个月的新品节奏、价格下探和消费者买单情况中——当三色激光打到千元价位，消费者会不会为"光峰的孩子"买单，市场会给出最直观的反馈。