大华股份前三季度业绩稳健增长 毛利率现金流双优 多维布局夯实未来发展底气

    2025 年 10 月 25 日，浙江大华技术股份有限公司（证券代码：002236，证券简称：大华股份）召开业绩说明会，向百川基金、摩根大通、红杉资本、中金公司等近百家机构投资者及个人投资者，全面披露 2025 年前三季度经营成果与未来战略规划。数据显示，公司在复杂市场环境下展现强劲经营韧性，营收逐季上行，利润、毛利率、现金流等核心指标同步改善，为四季度及中长期增长奠定坚实基础。

 

    前三季度业绩亮眼：营收逐季提速 盈利质量显著提升

    2025 年前三季度，大华股份实现营业收入 229.13 亿元，同比增长 2.06%；若剔除乐橙 2024 年基数影响，增速进一步提升至 4% 以上，呈现 “逐季上行” 态势。其中，单三季度营收 77.31 亿元，同比增长 1.95%，剔除乐橙影响后增速近 9%，增长动能持续释放。

    利润端表现更为突出。前三季度，公司归母净利润达 35.35 亿元，同比大幅增长 38.92%；扣非归母净利润 25.56 亿元，同比增长 13.04%。单三季度，归母净利润 10.6 亿元，同比增幅攀升至 44.12%；扣非归母净利润 7.61 亿元，同比激增 52.34%，受益于经营效率改善与去年同期低基数效应，盈利增速显著跑赢营收。

    毛利率与现金流的 “双改善” 成为本次业绩的重要亮点。在 “聚焦主航道” 战略牵引下，公司业务结构持续优化，前三季度整体毛利率提升至 41.65%，同比增加 1.27 个百分点；单三季度毛利率进一步攀升至 41.74%，同比提升 2.42 个百分点，国内、海外业务毛利率均实现正向增长。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额达 15.64 亿元，较上年同期大幅增加 16.89 亿元，刷新历史同期最好水平；销售商品、提供劳务收到的现金 262.17 亿元，同比增长 9.45%，高于营收增速 7.4 个百分点，收现比达 114.4%，显著高于过去四年同期稳态水平，盈利质量与资金健康度同步提升。

    业务布局多维发力：国内稳中有升 海外成利润核心支柱

    从业务细分来看，大华股份国内、海外市场协同推进，创新业务潜力逐步释放，构建起 “多元驱动” 的增长格局。

    国内业务：结构分化中寻机遇，分销变革显成效

    国内市场整体呈现 “稳中有升” 态势，但受各地财政偏紧影响，G 端（政府端）业务仍面临一定压力，行业结构性分化特征明显。其中，在立体交通网国家规划指引下，公司前瞻布局铁路、公路等细分领域，推动大交通、交管业务在三季度实现较好增长；而应急管理、水利等领域因暂未出台新增量政策，社会治理与公共民生行业业务短期承压。

    B 端（企业端）业务则展现强劲活力，三季度营收增速环比进一步提升。公司紧抓宏观经济 “总量平淡、结构精彩” 特征，持续扩容能力圈：能源领域（煤炭与电力新基建）维持高增长，成为企业业务核心支撑；旅游行业 “供需两旺” 复苏带动智慧文旅解决方案加速渗透；智慧金融、智慧建筑业务下滑幅度收窄，逐步企稳。

    分销业务作为中小企业需求的 “晴雨表”，自 2024 年四季度启动变革以来，业绩逐季修复，单三季度营收重拾正增长，预计四季度将持续改善。此次变革聚焦长期健康发展，进一步完善渠道体系，为后续增长注入动力。

    海外业务：利润贡献超 50%，渠道与产品双轮驱动

    海外市场已成为大华股份核心战略板块，当前对公司利润贡献占比超 50%，且在逆全球化关税风波中保持稳健走势。剔除乐橙影响后，前三季度海外营收实现正增长，单三季度增速接近两位数，欧洲、亚太、非洲和中东等区域表现突出。

    渠道布局上，公司已覆盖 180 个国家和地区，构建起 “纵深且成熟” 的渠道体系：既牢牢把握一级渠道，又将管理触角延伸至二、三级渠道，触达全球几十万家小型安装商；同时积极拓展集成商业务与项目市场，例如中东某国 75% 收入来自高端项目，未来三年有望持续稳定增长。产品与方案端，公司推动视频类产品向全高清、智能化升级，并融入大模型能力；报警、门禁、网络、消防、热成像等新品持续输出，进一步增强业务韧性，国内 “平安城市、智慧交通、智慧教育” 等成熟方案经本地化适配后加速出海，市场空间广阔。

    创新业务：剔除并表影响后增速上行，技术融合打开空间

    自 2025 年三季度起，乐橙不再纳入公司合并报表范围，剔除该影响后，公司创新业务整体增速环比持续上行。其中，华睿发展态势向好，华锐捷、华感、华消等业务板块增速较快；结合大模型技术的产品与解决方案迭代，进一步强化竞争力，为中长期发展提供支撑。

    核心问题回应：聚焦经营细节 夯实发展底座

    在互动交流环节，公司针对投资者关心的毛利率、AI 应用、应收账款、存货、分红等核心问题逐一回应，展现精细化管理与长期发展思路。

    1. 毛利率改善：产品结构优化 + 技术迭代双驱动

    公司毛利率提升的核心原因在于业务结构的深度调整：一方面，聚焦以视频为核心的全域自研主航道产品，将其纳入考核重点，同时严格管控硬盘、线缆等低毛利外购产品，此类产品占比今年大幅下降，四季度预计继续对毛利率产生正向贡献；另一方面，产品持续迭代升级，技术附加值提升，进一步推动盈利水平改善。

    2. AI 应用：内部提效与客户需求共振

    在 AI 驱动的数字化转型中，公司按月度、季度节奏稳步推进内部提效，重点聚焦研发效率提升；客户端对搭载大模型技术的硬件采购意愿逐步增强，尤其是在智慧交通、智慧能源等场景，大模型与硬件的融合解决方案更能满足客户智能化需求，市场接受度持续提升。

    3. 应收账款：精细化管理 + 风险防控双管齐下

    公司将应收账款与现金流管理提升至 “与利润保障同等优先级”，执行严格的计提标准（五年以上 100% 计提、四年以上 80% 计提）。海外方面，通过持续强化应收管理与中信保合作，整体应收健康度较高，且理赔费率逐渐降低，印证风险管控成效；国内方面，大幅收紧总包类项目承接，聚焦自有产品及解决方案直接销售，退出非核心垫资环节，从源头优化应收结构；集成商业务则通过精细化管理（深度了解伙伴经营状况），实现合作风险精准把控。

    4. 存货增加：战略备货保障供应链安全

    针对市场四季度及明年可能出现的紧缺预期，公司提前进行战略备货，短期内对现金流产生一定压力，但为保障供应链安全稳定，该举措具有必要性，这也是三季度存货增加的主要原因。

    5. 分红政策：不低于扣非净利润 50%，与投资者共享成果

    过去两年，公司高质量发展战略成效显著，利润稳步增长、现金流由负转正（今年前三季度净流入 15.64 亿元），账面货币资金充裕、资产负债率处于低位，为持续分红奠定基础。未来，在满足公司持续经营与长远发展前提下，公司将以 “不低于扣非净利润 50%” 为分红目标，进一步与投资者共享经营成果。

    未来展望：守正出新穿越周期 看好四季度及两年增长

    站在 “十五五” 规划开局与新兴科技规模化应用的关键节点，大华股份认为，“智能化社会” 与 “智能经济” 将迈向新阶段，尽管行业未来超级产品、市场空间难以精准预测，但 “智能化、数字化成为行业提升效能关键” 的趋势已明确，蕴含巨大商业价值。

    公司表示，后续将继续深耕 “水面之下” 的内功建设 —— 以敏锐的社会洞察力、持续进化的能力边界、稀缺的柔性制造能力、对新业态的果断响应及组织迭代为核心，将高质量发展要求转化为财务健康、运营效率与组织活力，既拥抱变革，也舍弃既定经验束缚。

    对于 2025 年四季度及未来两年，公司信心明确：预计四季度销售规模、毛利、净利润、现金流等关键指标增速将进一步提升，未来两年将实现 “收入提速、毛利利润现金流同步改善” 的稳健增长。尽管外部环境仍复杂多变，但公司将积极把握国家及地方利好政策，推动技术积累与市场落地结合，以客户真实需求为导向，在考验耐力的 “企业长跑” 中走得更远，穿越周期实现长期价值。