LCD TV面板价格能否形成周期性上涨，取决于三大核心因素

    核心观点 

    需求：短期需求低迷，中长期区域性机会犹存

    供应：面板厂商加大减产力度，启动了历史上最大幅度的减产

    供需及价格：面板厂策略推动四季度面板价格结构性上涨

    风险提示：LCD TV面板价格能否在短期形成周期性上涨取决于三大核心要素

    在经历了长达一年之久的市场下行周期之后，稳价格和减亏损成为面板厂商当前最迫切的目标。虽然终端需求未实现恢复，国际品牌采购需求持续疲弱，但头部品牌库存持续下降并将进入相对健康区间，且在面板价格触底的预期下，中国厂商逐步启动策略性抄底备货，面板备货需求短期呈现结构性恢复。同时，面板厂商启动了历史上最大幅度的减产，在供应链上下游的极限拉扯中，过剩的供需环境得以缓解，面板价格有望迎来转折。但是，这是否意味着电视面板市场已经摆脱现行的行业困境？迎来新一轮的景气周期？群智咨询（Sigmaintell）认为，目前仍有诸多风险存在，应理智并克制地对待供需环境缓和，保护市场秩序稳定有序恢复。

    需求：短期需求低迷，中长期区域性机会犹存

    终端市场整体需求低迷，北美及新兴市场中长期需求相对乐观。短期来看，今年各主流区域需求难见明显恢复。北美市场在需求透支、高通胀因素影响下，2022年市场规模持续回落，但面板价格的走低以及物流成本的大幅回落均对2023年北美市场需求恢复形成了良性支撑。而笼罩在俄乌战争和能源危机的阴影当中的欧洲，其终端市场恐将陷入持续衰退。在通货膨胀、美国加息及汇率波动等因素影响下，新兴市场TV需求逐步走向分化，其中东南亚地区贸易顺差逐步扩大有望带动TV市场恢复，但其他大部分区域受货币贬值拖累需求难见复苏。疫情对中国经济发展影响明显，加之电视品类的刚性特征弱化，中国TV市场表现恐难以期待增长。

    厂商采购策略分化，国际品牌持续去库存，中国厂商开启策略性备货。在欧美市场需求低迷影响下，三星电子高库存运营策略遭遇滑铁卢，自六月采购停摆以来，尽管四季度采购需求环比恢复，但同比依然大幅减少；同时，去库存策略同样影响着LG电子，下半年采购需求同比明显回落。相比来看，中国品牌下半年采购需求则呈现恢复态势。海信在“向后拓展终端市场”+“向前夯实供应基础”的长足发展策略下采购需求依然维持同比增长。TCL库存包袱轻，叠加面板价格逐步触底，下半年采购需求亦有所恢复。

    群智咨询（Sigmaintell）统计数据显示，全球Top9品牌三季度电视面板采购3720万片，四季度恢复至3880万片，环比小幅恢复，但同比依然大幅下降8.6%，短期需求难见恢复。

    供应：面板厂商加大减产力度，启动了历史上最大幅度的减产

    需求低迷和库存高企是压在面板厂商头顶上的两座大山。唯有持续控产是面板厂短期可以改变供需形势的最行之有效的方法。

    产能：面板厂加大减产力度，四季度稼动率低于70%

    根据群智咨询（Sigmaintell）调研数据，中国大陆的头部面板厂商9月开始进一步加大减产力度，带动9月~10月G6及以上高世代面板产线的整体稼动率降至略高于60%的水平，十月为面板厂稼动率水平的历史新低点。随着库存逐步趋于健康，预计从11月开始面板厂商投片将环比缓慢恢复，预计四季度G6及更高LCD面板产线整体稼动率将保持低于70%的低位运行。

    大陆面板厂9月开始加大减产。如果说上半年大陆面板厂还能在市场份额和利润中寻找平衡点，随着LCD TV面板价格击破现金成本，利润天平开始明显失衡，为了减少亏损，大陆厂商加大减产的决心愈加清晰。京东方（BOE）前期产能调整主要集中在合肥G10.5和成都G8.6，9月开始进一步减少G10.5和G8.5的投片水平。TCL华星（CSOT）苏州产线三季度起稼动率不足50%，九月起G10.5投片进一步下调，同时减少G8.5投片。惠科（HKC）也加大了对重庆及滁州产线的减产力度，同时控制绵阳和长沙产线的爬坡进度。

    中国台湾面板厂，以利润为导向持续加大产能。中国台湾厂商在二季度财报法说会上提出，面板价格跌至现金成本以下的生产销售是没有意义的，由此可见面板价格破现金成本后对减产是比较坚决的。友达（AUO）在二季度已对G6~G8.5启动了全面减产，三季度减产幅度进一步扩大，其中G6和G7.5稼动率下调至30%左右。群创（Innolux）三季度亦大幅下修了G6和G7.5投片计划，其中九月投片水平到达低谷，G7.5稼动率不足50%。

    韩国面板厂，LCD和OLED需求双双遇冷，面临严峻的经营挑战 。受整体市场需求萎靡的影响，LGD正承受着库存高企以及亏损扩大的多重压力，预计未来将加速退出LCD TV面板供应，其中韩国G7.5预计在明年上半年关闭，同时缩减广州G8.5上LCD TV面板的产能分配。更为棘手的是，当前欧美市场OLED电视需求低迷，G8.5上OLED产线稼动率同样大幅下调，企业正常运营面临严峻挑战。

    根据群智咨询（Sigmaintell）测算，受面板厂减产影响，三季度全球LCD TV面板供应面积同比大幅下降20.4%，四季度同比维持21.7%的较大降幅。面板厂减产短期对供应形成有效控制，在供需基本面并未根本改变的情况下，未来头部面板厂商能否形成合力持续对全球LCD TV面板产能进行理性的控制显得尤为重要。

    库存：小尺寸面板库存趋于健康，大尺寸库存大幅减少但依然处于高位

    Q2~Q3需求急速锐减，虽然面板厂进行一定控产，但产能控制的步调存在差异，累积的库存成为面板厂商的沉重包袱。分尺寸来看，三季度末，小尺寸库存保持在相对健康的水位；而大尺寸面板尤其是65”及75”受国际品牌采购策略收缩影响，预计到年底依然位于2周以上偏高水位，库存去化依然任重道远。

    供需及价格：面板厂策略推动四季度面板价格结构性上涨

    根据群智咨询（Sigmaintell） “供需模型”测算数据，四季度在品牌采购需求低位小幅恢复的拉动下，面板厂大幅减产带来的正向效应逐渐发挥作用，2022年四季度全球LCD TV面板市场供需比将逐渐回落到7.1%（面积基准），整体供需环境依然宽松，但没有库存压力的中小尺寸产品将由宽松逐渐趋向供应紧张。

    群智咨询（Sigmaintell）认为，从供需基本面来看，在需求没有恢复预期的情况下，面板市场尚不具备价格反弹的因素。但受面板厂亏损加大以及控产力度加强影响，叠加面板厂商对于价格恢复的意愿尤为迫切，预计在面板厂商策略推动下，LCD TV面板价格有机会迎来结构性短期上涨。

    风险提示：LCD TV面板价格能否在短期形成周期性上涨，群智咨询（Sigmaintell）认为取决于以下三大核心要素。

    1、终端需求能否实质性复苏？

    四季度将进入全球传统销售旺季，中国“双11”促销力度进一步加大；新兴市场如印度的“排灯节”即将展开全年最重要的大促；北美终端市场更是铆足劲提升销售，包括亚马逊增加“Prime 会员早享日”活动，“黑五”促销等活动，在成本下降和品牌冲量等因素的驱动下，能否迎来终端市场需求恢复的信号？如果四季度的销售旺季能够给目前低迷的市场带来一些恢复的信号，将有利于大幅提升产业链的备货信心，从而带动备货需求的恢复。

    2、产业链流通库存是否真正有效去化？

    库存问题一直是摆在行业面前的突出问题，截至三季度末库存问题依然相对严峻。国际品牌经过2个季度的去库存周期，三季度末库存依然偏高，预计到年底库存有望降至健康水位。面板厂通过大幅度减产，到今年底库存有望趋于健康，但需要留意中国品牌以及二线厂商因抄底备货带来的库存逐步走高，恐对后续需求产生一定冲击。

    3、面板厂商能否持续理性控产？

    尽管面板厂当前发展策略不尽相同，但当面板价格跌破现金成本后，面板厂商陆续加大减产以对抗低迷环境。在当前的宏观环境下，供需基本面并没有发生根本性的改变，终端需求难以得到强劲恢复，因此面板厂商能否持续对面板供应产能进行理性控制尤为重要。